来源时间为：2024-08-22
国内经济仍待筑底。8月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35、3.85，符合市场预期。宏观基本面来看，7月制造业PMI略超预期，但仍处于枯荣线下；7月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱；而金融数据整体仍弱，7月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据25个省市的样本，截至8月19日，8月地方专项债总量新增2794亿，较上月明显提速，关注更多宽松政策的可能，以及实物工作量的确认。
下半周将陆续迎来重要宏观事件。8月22日需要关注欧洲和美国8月PMI初值，该数据将影响到本轮海外“衰退交易”的主线；其次，8月23日北京时间22:00还将迎来鲍威尔在杰克森霍尔全球央行上的讲话，重点关注年内的美联储降息计价是否修正。综合而言，我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。美国7月零售数据的超预期，也显示目前主线更多围绕经济事实，处于“好即是好，坏即是坏”的阶段。
商品分板块来看。黑色板块整体偏震荡，在价格大幅下跌过后，整体五大钢材产量出现明显下降，符合一定企稳的条件，8月21日黑色板块也走出反弹行情，但更多是止盈下的反弹，趋势反转仍需要等待需求数据的配合，目前看持续性仍有限；农产品整体中性，8月12日美国农业部公布了8月供需报告的数据，将新季大豆种植面积和产量上调，利好美豆丰产预期，预计短期内豆粕价格仍将偏弱震荡；贵金属和有色方面，在短期冲击过后可以关注企稳回升的持续性，贵金属再度迎来逢低配置的机会；能源和化工需关注中东局势后续变化。
风险
航运：线下成交价格中枢向7000美元FEU靠拢，关注近期马士基降价斜率是否有趋缓可能
策略摘要
中性。COSCO发布8月下半月FAK报价，由5400/8800降至5300/8600。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK35周报价为4053/6782，WEEK36周报价降至3652/6101；MSC上海-鹿特丹8月下半月船期报价降至4460/7440，9月上半月报价降至4454/7428。OA联盟，COSCO8月下半月船期报价5325/8625；CMA9月份第一周船期报价降至4280/7560；EMC8月下半月报价为4785/7320，9月第一周报价降至4735/7220，9月8日船期报价降至4635/7020；OOCL8月份下半月以及9月份第一周船期报价介于7000-7500美元/FEU。THE联盟，ONE8月份船期报价下调至4067/7008，9月份船期报价下调至4847/8308；HMM8月下半月船期报价下调至3756/7082；阳明海运8月21日-8月31日船期报价下调至4200/7200。
08合约博弈交割，现货价格处于见顶回落阶段，8月19日SCFIS5918.76点,已经公布的两期交割结算价格均值为5989.78，由于8月19日SCFIS略超预期，我们上修8月合约交割结算价格预期，由之前的介于5600-5700上修至5700-5800左右。线下实际成交价格方面，目前8月下半月线下价格成交中枢向7000美元/FEU靠拢，8月份剩余SCFI报价预计会有明显下行，8月最后一期SCFIS压力较大。运力供给端:9月第四周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，9月份运力供应仍然受限。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，欧洲航线预计将迎来货量偏弱期。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
10合约驱动端偏空，现货价格处于下行阶段，估值和驱动博弈激烈，盘面3000点价格大致折4300美元/FEU，相较8月中下旬7000美元/FEU的价格中枢下跌39左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，关注近期马士基运价下行斜率是否有趋缓可能。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份均价25-30之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.75万TEU，1-10月交付154.45万TEU，1-12月交付182.8万TEU(12000 TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。10月合约近期需关注供给端扰动点，加拿大两家铁路公司和铁路协会工会的谈判陷入僵局，面临工人罢工的风险，可能会严重影响加拿大和美国等国家的运输；印度集装箱港口面临大规模罢工风险，或会导致大量转运货物堆积在科伦坡、新加坡、杰贝阿里和印度货物其他主要中转站，从而加剧港口拥堵问题；国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，其影响可能会相当显著，特别是在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。
此轮欧线价格见顶相对较晚，借鉴见顶较早的航线运价的下跌路径或能为欧线价格未来走势提供相关指引，为10月合约交易提供参考。通过分析SCFI报价，美西航线7月5号见到高点，连跌5周，跌幅25.11，8月中旬后班轮公司开始挺价，最新一周报价上涨超8；前期上涨排头兵，南美航线7月5号见顶，之后连续震荡走弱6周，跌幅超14，前一周反弹后有小幅下行；前期上涨排头兵（紧跟南美），南非航线6月28日见顶，连跌6周，目前目前价格转为震荡，跌幅14；美东航线7月5号见顶，之后连跌5周，最新一周上涨2.36，期间最大跌幅8.67；上海-欧洲航线7月12号见顶，之后连跌5周，目前下跌8.73；上海-波斯湾以及上海-西非自5月底以及6月初见到价格高点连续下跌5-6周后，目前已经连续在高位僵持5周左右。
12合约目前驱动端偏空，巴以谈判的向好发展以及以马士基为首的班轮公司快速调降价格施压盘面。马士基2季报对于未来月份价格预估（其预计12月份价格低于10月份）使得12合约大幅走弱，马士基2023年四季度季报以及2024年1季度季报对于价格的预估与现货价格的实际走势有较大偏差，投资者谨慎参考；统计学意义角度来看，2015年至今，大部分年份12月份价格均高于10月份(2021年以及2022年12月份价格低于10月份)。2024年，从供给端角度观察，鉴于大型集装箱船舶的逐月交付，12月份供给端面临的压力大于10月份;但11月、12月或迎来国内春节前发货小旺季，同时11、12月份是欧线2025年长协签约谈判季，班轮公司或主动调控运力挺价。不过目前距离12月份较远，12月份合约参与难度也相对较大。
2025年对应合约由于距离时间较远，不确定性较多，参与难度较大，不过驱动端偏空，巴以谈判的向好发展以及以马士基为首的班轮公司快速调降价格施压盘面。当地时间8月16日，卡塔尔、美国和埃及发布联合声明表示，卡塔尔、美国和埃及的高级官员作为调解人，过去48小时在多哈举行了关于加沙地带停火和被扣押人员释放的密集谈判。联合声明说，在多哈举行的停火谈判是良好和建设性的，各方希望在下周末达成协议。但哈马斯领导层消息人士告诉半岛电视台：我们报道的和平谈判会议结果并不包括对7月2日商定内容的承诺。持续追踪中东地区地缘，若冲突升级，将会扰动远月合约预期。
核心观点
市场分析
截至2024年8月21日，集运期货所有合约持仓99606手，较前一日减少653手，单日成交106718手，较前一日减少11123手。EC2502合约日度上涨2.89，EC2504合约日度上涨5.32，EC2408合约日度上涨0.09，EC2410合约日度下跌1.96，EC2412合约日度上涨2.59（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月16日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌3.68至4610$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨8.45至6581$/FEU。8月19日公布的SCFIS收于5918.73点，周度环比下跌2.34。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，8月17号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.02万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.87万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为22.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
截至2024年8月17日，共计交付集装箱船舶322艘，其中12000 TEU共计72艘。合计交付集装箱船舶运力193.16万TEU，其中12000 TEU船舶共计交付113.79万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶2艘，合计28504EU；共计交付17000 TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
风险
金融期货
国债期货：交易商协会发声，关注债市预期改善
策略摘要
核心观点
市场分析。
国内：关注能源领域设备更新相关政策。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.32；10年期主力合约结算价回落0.12；5年期主力合约结算价回落0.11；2年期主力合约结算价回落0.05。2）中国央行昨日进行2580亿元7天期逆回购操作，中标利率持平1.7。昨日有3692亿元逆回购到期。3）国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通知，其中提到，目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25以上。4）国家金融监督管理总局发布最新统计，目前，商业银行已审批房地产“白名单”项目5392个，审批通过融资金额近1.4万亿元。金融监管总局统计与风险监测司司长廖媛媛介绍，符合规定的“白名单”项目及时获得资金支持。5）中办、国办发布关于完善市场准入制度的意见。意见提出，加强内外资准入政策调整协同，在不减损现有经营主体准入机会的前提下，坚持国民待遇原则。对外资放开准入限制的，对内资同步放开。
海外：美联储7月会议纪要公布。1）日本7月未季调商品贸易帐（亿日元）-6218，预期-3500，前值2240；日本7月进口同比16.6，预期14.6，前值3.2；日本7月出口同比10.3，预期11.5，前值5.4。2）美国EIA数据显示，上周美国EIA原油库存下降465万桶，预期下降220万桶，前值为上升135.7万桶。3）美联储7月会议纪要。“绝大多数”（与会者）认为FOMC在9月降息可能是适宜的；美联储某些官员认为就业市场恶化风险加重，就业人口面临的下行风险加重；“几乎所有”官员预计通胀将继续放缓。
策略
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